3月14日上午，交通银行首席经济学家、中国金融40人论坛成员和理事、中国银行业协会行业发展研究委员会副主任、上海社科院世界经济研究所博士生导师连平教授应邀到世经所做题为“如何看待和应对我国的金融风险”的学术报告。会议由赵蓓文副所长主持，权衡所长、胡晓鹏副所长出席会议，世经所全体科研人员及部分研究生参加了报告会。
连平教授首先介绍了2013年以来出现的一些重要风险事件，包括2013年6月和12月两次出现钱荒，2015年811汇改导致人民币大幅贬值，2015年6月发生股灾，2016年1月A股4天2次熔断等。中央经济工作会议提出有8个风险即不良资产风险、房地产泡沫风险等等，其中不良资产、债券违约、影子银行和互联网金融要尤其注意。接着连平教授分别介绍了主要的风险因素：
(1)流动性基本稳定风险可控。我国当前实行稳健中性的货币政策，实际上有所收紧。总体来看，短期内市场的流动性风险基本可控，流动性管理的机制发生了根本的变化。央行牵头在制定资金管理的严格规定，加大了理财产品进入资本市场的管理。
(2)互联网金融风险基本上得到控制。过去没有统一的监管，特别是P2P等平台一度处于无人监管的状态，产生很大的道德风险。2016年明确了各家监管机构的监管范围和各自的责任。
(3)影子银行的风险不容忽视。影子银行有广义和狭义两种范畴。我国影子银行的特点是属于监管套利性质的、不受审慎监管或监管很少的非银行机构及其业务。它们通过非正规方式将社会闲散资金聚集起来进行投资，在上海就有约2000家。2012年广义影子银行约10-12万亿，但2014-15年大幅增长到50-55万亿。2016年基本受到控制。中国影子银行的一个特殊风险是存在银行的隐性担保，刚性兑付的潜在风险不断累积。
(4)不良资产风险仍未见底。2016年以来银行系统不良贷款增速放缓，但尚未见底，2016年底的不良贷款余额15123亿元。未来有3个方面压力：潜在风险尚未充分暴露，逾期贷款明显高于不良贷款。小微企业风险大。商业银行处理消化不良资产的能力面临挑战。
(5)债券违约风险仍在积累。2016年涉及34家违约主体，规模403亿元，为前两年总和的3倍。近3年债券市场发行人信用评级有所下降，特别是产能过剩的钢铁企业等违约影响较大。央企和地方国企的信用风险加快暴露。虽然违约绝对规模不大，但继续增长的风险不容忽视。
(6)外部冲击的不确定性加大。811汇改后，出现了较大的资本外流和人民币汇率贬值压力。2015年资本和金融账户逆差4583亿美元，2016年前3季度逆差约3798亿美元(初步统计数)。推动产业空心化发展，非实体经济聚集了过多的发展资源。国内产业梯度转移受阻，促使产业资本到国外投资，中西部发展战略受阻。特别是民间投资受人民币贬值预期的影响而以存款或外汇等方式保存，不愿进入实体经济。资本市场受到的冲击也很大。持续资本外流和人民币贬值预期如果引起股市、债市、楼市的风险共振，将可能引发系统性金融风险。从国际经验看，这也可能是中国跨过中等收入陷阱的一个潜在风险。虽然当前资本外流得到一定控制，但未来几年中资企业走出去和外资企业撤资的风险持续存在，国内高净值人群全球配置资源的需求客观存在，不可掉以轻心。
(7)房地产风险。2016年以来一、二线城市房价上涨过快，局部房价存在泡沫。居民购房杠杆上升较快，房地产的金融属性持续增强。居民购房贷款余额增速加大 ，房地产行业杠杆率逐年增加。不过从国际比较看中国房贷存量与GDP之比相对处于不高水平，约为23%，加上住房公积金约30%，相当于日本1996年的水平。此外，住房贷款的增长率有明显的阶段性周期特点。
(8)地方政府债务风险仍在积累。2016年新增中央政府债务1.4万亿元，新增地方政府债务1.18万亿元，负债率36.7%，总体处于安全可控状态。地方政府债务转换减轻了短期偿债压力。
在分别介绍了主要的风险因素后，连平教授提出了对当前金融风险的总体判断。他将当前的金融风险归纳为三类：第一，已经明显暴露并得到一定管理的是流动性风险和互联网金融风险；第二，仍在发展、需要重点关注的风险是不良资产风险、影子银行风险、债券违约风险和外部冲击风险。第三，短期不明确但需要引起重视的是房地产泡沫风险和地方政府债务风险。连平教授认为出现这些风险的系统性原因有：经济持续下行，总需求增长缓慢，产能过剩，企业盈利困难，偿债能力下降；货币投放偏多，存量偏大，企业杠杆率不断走高；融资结构不合理，企业长期依赖银行信贷融资，倒逼银行投放大量信贷；国有企业财务软约束，负债率持续上升；宏观上长期注重需求管理，忽视供给管理，经济运行效率偏低，质量提升缓慢，粗放发展模式没有根本改善。战略管理意识薄弱，过多关注当下忽视长远问题的积累；宏观审慎和微观审慎管理缺失，无意识地放任一些问题的发展；缺乏统一监管，经常出现监管空白，监管存在部门化现象。
连平教授提出的政策建议是：坚持稳中求进的总基调，对8类风险采取差异化的管控手段。对流动性风险要提高应急管理能力、负债管理能力和行业互助能力。对互联网金融风险要加强P2P等的监管和专项整治，加强网络信息安全监管。对影子银行风险要进一步完善监管规则，防止监管套利避免风险交叉传染。对不良贷款风险要摸清风险底数，严格控制风险增量，加快处置存量风险。对债券违约风险要明确央企和地方国企的还款责任，加强信息披露和合规审查。对房地产泡沫风险，要对居民购房精准加杠杆，明确房子是用来住的属性。对地方政府债务风险要将地方政府融资平台与政府性债务区别开来。严防外部冲击风险，采取多种举措，保持资本流动平衡和人民币汇率平稳运行。
在连平教授报告后，赵蓓文副所长、徐明棋研究员、周宇研究员、姜云飞博士、研究生代表等与连平教授就人民币国际化与汇率稳定的关系、外汇储备的合适规模、人民币离岸与在岸汇率的倒挂、美国加息与中国货币政策的关系等问题进行了交流和讨论。
在报告会结束时，权衡所长表示中央经济工作会议非常关注当前的金融风险问题，连平教授的报告非常系统全面，信息量很大，具有很高的价值。
